币的发展历程与成败启示MG不朽情缘正版稳定
三是创新监管模式★▼◇□，建立动态灵活的监管体系☆▪，为RWA发展提供支撑◆…•●■。例如设立面向RWA的常态化监管沙盒●▲--△，简化项目准入与退出流程•▷•▪，实施分层分类监管◇▪=，根据稳定币规模•▪▪■▽、应用场景制定差异化监管要求◆•-，避免▲-“一刀切★□▽▼■”★▼□◁。
香港与欧盟◆◇…◁☆、新加坡的战略定位存在本质差异▲▲▽□•，后两者仅将稳定币视为新型金融产品=◆◁••，核心目标是风险管控•▼--△△；而香港承载中国全球货币战略的重要职能▪◆◇■-☆，稳定币作为传统金融体系外的新型工具-□•◆▲币的发展历程与成败启，为香港实现货币战略突破提供机遇•▼▪，因此香港需转变角色定位•◁…△■-，从◆△“监管者▲▽●-”转向▼…“市场培育者•▪▪△★•”▷□▲，培育壮大稳定币交易市场•▷▼-●▲，避免陷入◇★▪□“监管完善但市场冷清▪△☆”的困境☆▪。
二是推动场景嵌入与本地生态构建=▼•。政府可发挥示范作用□●○▪▽，在公共场景中接受稳定币支付-△，将部分财政储备（如1%-2%）用于储备稳定币-★▼▷=，树立市场信心•△…▲。
四是Circle上市▽••★，2025年6月■★，USDC的发行商Cirecle上市◇•▪，正直美国稳定币监管法案推进期◁▪◆○-，股价暴涨▪▷○★•。Circle奉行合规原则▪★★■▷★，因此也获得了监管红利■▷。
其一为BitShares采用的加密货币算法▷●▷■…，以加密货币质押▪☆，因算法复杂等原因未能大规模推广▷□，目前虽在区块链网络中存在-★，但使用者极少☆-。BitShares推出美元稳定币之后又推出了人民币稳定币▷■◆，人民币稳定币在稳定币诞生初期一度比美元稳定币更活跃△▼▽▽■。
USDC与USDT的商业模式大体相似◇•○，USDC在美国的合规性做得更好◁●。我们把USDC作为中心化稳定币的代表•▪▼△，与去中心化的稳定币代表DAI做个简单的对比…▽★◇●☆。
UST规模曾达数百亿•▪=△○，但2022年出现▲▲◇，相关责任人被追责▲◇◁□◆。其既涉及算法设计缺陷•◆◁…，也存在违规操纵…▪◇◇•…、内幕交易等问题-▲△●■▽，对稳定币及整个加密货币市场造成严重冲击○□…◇•■，2022年全球稳定币市值缩水▷•…，USDT=★▪△•、USDC等主流稳定币均受影响■▷▲•▽。
四是风险与安全性•□，二者均面临黑客攻击等技术风险=•，但稳定币存在挤兑导致的脱钩风险•●，支付宝则无此类风险…▽◁◆。
其盈利核心在于对用户存入资金的投资运作◆■■，早期监管缺失时▼△△，投资范围广泛▽…△▪•，涵盖黄金◆◆•、比特币等资产★★▷△■•；当前锚定资产需满足高流动性要求☆○◁，以确保用户赎回时能快速变现偿付●▲■，主要包括现金□◇◇、现金等价物◇•◁、短期国债★■…○★○，同时也投资私人部门债券（如贷款▷△-☆、企业债券）•▷▼◁、黄金及加密货币△▲◆-…。
一是离岸人民币稳定币★▽，以海外人民币为锚定资产发行=■▲…，主要服务•◆△“一带一路◆▼•▽■□”贸易•□▼■，提升跨境交易便捷性◇◆★-，推动人民币国际化☆•○。
但从市场定位●▼○△•…、对支付和货币体系的影响▽▲●，尤其是制度属性来看==，稳定币与支付宝存在显著差异…□=，支付宝并非稳定币-=▲■=▪。二者在商业模式上有相似之处▷□•▼，但也有本质不同•◁■★……。
一是推行多元货币策略■▽◇☆□●，秉持务实原则•-▷，不局限于某一类货币□▷☆●…☆，放宽监管规则◇○●▼，吸引离岸人民币稳定币▷▼=▼•▽、港元稳定币及合规的美元稳定币（如USDT◇□■◁…◆、USDC）在香港发展•□，分别服务贸易=▲□▪、本地支付▲△○●△◆、国际结算等需求▪…○☆。
未来市场中将形成★□…“法定稳定币▲◁-★◆•”与☆▽“市场稳定币▷★○▼●”两类产品…□◇=，USDT▼○•○-、USDC及京东等企业可能发行的稳定币均属于市场稳定币▼□□○；△▪★◁•☆“法定稳定币▷◇▼=★”需避免碎片化▷…▷★▪，避免多机构发行同类产品导致市场分散…=…□，应探索统一管理模式-■■▽◇，如会员制或牌照制◆•■●•，具体机制需进一步研究探索◆••◇……。
第三类是混合稳定币◁□◆▼▽◆，采用★△“部分抵押+算法调节◆○”模式△•，如FRAXMG不朽情缘官方正版下载…▷，当前市场规模也较小-◁▪●•。
二是交易量突破•▷●，2024年全球稳定币交易量实现显著增长□◆，不同机构数据显示的具体数值不一样=▲。Bitwise数据显示达11◆◇●▲.9万亿美元○…★-△，超过Visa同期10□▼○.8万亿美元的交易量●△★，这一突破被视为加密货币在支付领域超越传统金融的重要标志▪•。
而USDC堪称合规▪■“优等生-◁”◇▪○…○，积极申请牌照▪▲=，例如在美国获得48州货币传输许可证☆◇…•▪▲，在欧洲获得法国电子货币机构许可证（可在欧盟全域使用）▷=●，在英国获得虚拟货币许可证●▽◆，在新加坡获得MAS许可证■◇☆，2025年还申请了信托银行牌照◇▽。
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一是价值稳定性■•，二者均与法币1▽-▽-:1等值◇•○■◆★，支付宝余额是人民币的数字化形式△□▪，与人民币等值□▷；稳定币因与锚定法币1▷•:1对应而得名◇▽■-△●。
此外◆☆▷•…，网络效应与应用生态深度是关键支撑■▼，USDT☆◁◇、USDC早期嵌入ICO=…●▲、DeFi等生态-…▼▼▪☆，形成◇=“用户越多-稳定性越高-应用场景越广△▲▼”的正向循环▼▲，当前已深度渗透企业财资管理•▲、跨境支付•▲★▼、交易所交易◆□△-•、DeFi等领域●◆■▲，应用生态最为完善▽◆。
二是发行机制☆★▷，稳定币发行主体包括私人公司（如与蚂蚁集团运营支付宝类似）和去中心化组织★■▼○，发行量根据用户需求动态调整•○◁=-；支付宝无货币或支付载体不具备代币发行功能▷●○▲，仅作为资金托管与支付通道●□，处理资金存放与流转▽▼●■。
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据2024年报显示◇●★■=◆，USDT 80%以上资产为现金▷○★◆★=、现金等价物及国债◆••●▽，其余的为较高收益资产★◁△=，而美联储要求稳定币锚定资产需100%为高流动性▼▷◁□▷◇、安全性强的资产▲★•▼●。
推动稳定币与全球DeFi市场的衔接◁□◁•□▼。DeFi是重要的流动性市场■▽△•★，RWA资产接入DeFi可提升收益与价值△◆•==，需探索○◆○•“合规封装◁★▷••◁”方案□☆△△，实现合规稳定币与DeFi协议的交互▽□▼•，为RWA资产注入全球流动性□▲◇◁■=。
在许可门槛上=☆★▲，香港要求2500万港元注册资本金◁▷▪…，为全球现有法律规定中的最高标准△•；对未持牌机构设置仅六个月的过渡期◁-○=…；KYC/AML要求严格▼☆★，全环节需落实KYC◇▪●；同时限制稳定币与DeFi的结合●◁●■，在香港运营的稳定币难以开展DeFi相关业务•▽▪◇。
其次是算法稳定币□◆，典型代表为已的UST（Terra）◆●•，此外还有AMPL（Ampleforth）等▷□=，此类稳定币不依赖抵押品▽▽，通过算法调节供需维持价格稳定▽○▼◆▲，但整体规模较小••，UST后市场对其信任度大幅下降◁▷…□。
美国监管经历长期演变◇▽，伴随与共和党执政交替■•☆…▲、拜登政府与特朗普二期政府政策调整•■△■○◁，监管方向发生重大转变▽•。
USDT发行主体Tether公司最初注册于英属维尔京群岛▷-●，2025年初迁至萨尔瓦多▼◆△☆，该国于2021年将比特币列为法定货币☆•☆★，是全球对加密货币最友好的国家◆-○◁，Tether在萨尔瓦多获得数字资产服务提供商（DASP）牌照▽▽○•。
比特币诞生之后▽-△，人们开始探索加密货币在实际生活中的应用路径=▪●◁。2013年•…▲▲•◆，福布斯一位记者开展…△•◆-“仅用比特币生活一周□○…▽”实验▲◆■☆●，实验中虽能通过比特币完成一周生活消费▽•，部分场景已接受或经说服接受比特币支付•◇◁，但暴露出比特币价格波动大▽▷▪▽□、交易效率低的问题…○▼▪。
2018年USDC发布•▷。与USDT发展路径差异显著△…○，USDT属于▽◁◇★“草根创业▲○◇□▼▽、野蛮生长☆○”•▲▷•▪，最初注册于英属维尔京群岛□◇-▪▼■，无牌照●=◁▲，发展迅速且模式灵活◆□；USDC则由国际投行▼◇◁★▽、传统金融机构支持的△-▪▲“精英创业◇-▽★▼”▪▼▲，自诞生起便走合规路线•◆，积极申请牌照•▷-、落实KYC等合规要求◆•◁▽。
香港作为中国的特别行政区●◇◇，2022年发布虚拟资产市场政策宣言◆=…◁-○，目标打造全球虚拟资产（现更名数字资产）交易中心□★•△•□，在稳定币领域需避免重蹈欧盟△★、新加坡的覆辙•▪◇☆。
最新•△=○！普京▽●☆▼●：与乌克兰现领导层谈判无实际意义■○■▷▽●！乌美本周晚些时候举行会谈▪☆•，泽连斯基发声○●▷▽■■！克里米亚大桥恐袭案宣判
欧盟与新加坡的稳定币发展则提供了失败教训◆▽，二者虽制定了完善的监管规则▲★▼●◁▽，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平○▷，在全球稳定币市场中话语权与占有率有限▪▽=。
另一重要稳定币为DAI■☆○，当前在去中心化市场中广泛应用▲▪■。2015年=▲▲，中心化金融平台MakerDAO成立○▷▲☆▪，2017年在以太坊推出稳定币•◇▲▼=-，初始版本为单一虚拟货币质押的SAI-▷●◇□，2019年底至2020年初升级为多币种质押模式并正式命名为DAI★▽…▪◆。
从主要稳定币市值对比来看◇◁，USDT市值最高□=▷◇，接近1700亿美元•◇▽•●；其次是Circle发行的USDC▷▲◇，市值约700亿美元●•○□▼★；USDe与DAI机制类似-★□…◁▽，近期发展迅速◁☆▪•，市值已超100亿美元▽▲◆，超越DAI■▽☆●▼；DAI市值约50亿美元◇•◁▽-；特朗普家族的USD1市值约22亿美元●◇◁-；PayPal发行的PYUSD等其他稳定币规模则相对较小=▽▲•◁。[1]
2022年发生UST事件○▽◁。UST属于算法稳定币△★，通过发行稳定币UST与虚拟货币LUNA▲▼○■▪，利用二者间的套利机制维持稳定——UST价格低于1美元时○★，用户被激励买入UST（以折扣价）◇-◇☆◁●，然后燃烧1 UST来铸造$1价值的LUNA▼…，可在市场上抛售新铸造的LUNA获利☆□•△；UST价格高于1美元时☆▪★◁▽，用户被激励买入LUNA然后燃烧$1价值的LUNA来铸造1 UST▼◇☆=。
2025年8月1日香港启动稳定币牌照申请●◆☆■，8月31日第一轮资料收集结束MG不朽情缘官方正版下载▷…▲-，数据显示有77家公司提交牌照申请■★◆。
提及稳定币时★▼□，多从2014年USDT发行开始▷◆▽○◇，基于加密算法打造以美元和人民币计价的虚拟货币-△▲☆★●，旨在解决当时虚拟货币价格不稳定问题●▪□▽。稳定币的发展历程通常以2014年为起点□△。相互间交易难度大=◇！
支付宝初期依托沉淀资金池盈利◁□▷◇，用户资金在平台停留形成规模资金池▽▪△•-，支付宝将其用于购买货币市场基金☆-•▪★、开展协议存款等获取收益…▼•，后受国内监管限制…▷，该部分收益渠道被关闭△•，进而推出余额宝▲▽◁◆□…，用户将支付宝零钱用于购买天弘货币市场基金■-，基金通过投资银行协议存款▪•□▼▪、国债等获取收益并分配给用户•-•◇，本质是通过资金聚合提升议价能力▷★▲••★，获取更高收益△▽★◁；稳定币的盈利核心同样是沉淀资金的投资收益…•，当前稳定币规模达千亿美元级△▷，每日赎回比例低-★，且应用场景的拓展使部分用户无需赎回-▽☆，沉淀资金规模持续扩大△■••◇=，这部分投资收益成为主要利润来源•◇□▪▲△。
基于稳定币发展的历程与成败经验▲●▽，我们从中国香港特别行政区与中国整体两个维度◇▷-，梳理一些启示▪■●▪。
与欧盟●▲◆◇△、美国的许可制（类似注册制）不同◆□-•-▷，香港采用牌照管理制▪…■▼◁，发行商需获得牌照方可开展业务○◆●◇▽，而美国允许商业银行直接参与稳定币业务★◁□◆○□。
二是中国版美元稳定币●▽=◁•▷，当前USDC•◆、USDT的储备资产以美债为主•■，中国持有7000多亿美元美债▼▲●▪▽=，目前仅通过持有或出售获取有限收益（每年数亿美元）◁★◇△▽•，可将美债作为底层资产发行中国版美元稳定币△▽…□☆，支持美元◆■▲、港元★▪□◆、人民币等多币种计价▲◁◇，激活存量资产□••○◆，为中国企业海外投资◆=•☆▼、贸易提供支付工具◁▲=▪■▼。
首先是抵押型稳定币▲●▪☆，可进一步细分为三类=○：一是法币抵押型▷☆，包括USDC-★▼•▷▼、USDT◇□…▷、USD1等☆•▼，以1▼■▲★▪:1美元储备为核心机制…▲；二是加密资产抵押型•○◁…，如DAI○•◆○、sUSD◁◁、sUSDE等○•☆，DAI以ETH▪▲、RWA等加密资产进行超额抵押▼◆，应对资产价格波动□☆=☆▪；三是商品抵押型•☆☆◇▲，例如以黄金为抵押发行的Paxos Gold（PAXG）▽▽。
当前美元稳定币在全球市场的渗透度与占有率已极高•●□▷▪◆，若采取跟随策略•△▼…，难以在市场中开辟新空间▽★，因此需通过创新模式○●□、创新币种•▲、创新生态○△☆=，打造具有中国特色的稳定币体系•▷，方能在全球稳定币市场中占据主动□▪△□■-，为中国经济发展与国际货币体系改革贡献力量▪▽●▷。
新加坡2023年公布监管框架▷▽◁，监管标准严格△◇○，对稳定币发行规模设置限制▽□，超过一定额度需满足特定要求■◁▽，同时设置资本金及运营费用门槛▷▷▲，整体属于监管…•▪◁…“模范生…☆△▷”▽◁●★，注重风险防控与市场规范▪◇●▲…。
大量中国参与者进入ICO市场•■，但骗局较多◁•▼。中国人民银行于2017年发布虚拟货币禁令（《关于防范代币发行融资风险的公告》）■◁★△，要求境内ICO项目清退◆△●▽○○。
◆□…••□“天才法案•◇”对稳定币发行资格实施许可制□★，建立联邦与州两级监管体系□☆…；要求稳定币 发行方■☆、一级市场机构-…△☆••、托管方■□、交易所等关键节点必须履行 KYC/AML 义务■●△•，并纳入 BSA/FATF 的合规框架◆◇★…★；但对链上普通用户的点对点交易•□，并没有强制每笔实名=☆■★◆，而是通过□◆“入口 +出口◆▽◇▲”的强合规来实现可追溯=▲。
依托国际金融交易中心的基础优势▪★，香港可打造•△☆“香港稳定币走廊▪◆●▼”□-▪☆，兼具地理△◆■、技术与合规属性…-•★▪■，地理上连接中国与全球市场□☆▲▼▽，技术上实现传统数字化技术与加密货币技术的衔接◇=◆=，合规上构建开放包容的规则体系◁▼●=★，吸引全球合规稳定币在香港交易○◇-△，打造全球最大稳定币市场◁◇。
ICO募资中□★，稳定币成为首选工具□•◆，因直接募集比特币或以太币会受价格波动影响◆-□，导致资金使用困难-■，稳定币有效规避了这一问题▲▷◁•▪◇。
2019年Facebook宣布推出一揽子货币支撑的稳定币Libra（后更名Diem）…◆◇▷☆。
合规运营带来两方面显著影响●▷□-•◁，一是合规成本高•★■▽，需组建专业合规团队•★•、聘请律师▲▼-，且在一些国家和地区需满足注册资本金◇=•□▷○、保证金等要求-△◆◆▽；二是应用场景受限☆▪○□，部分场景因监管限制无法开展•▷。
在运营治理方面=□◁，bitUSD▪◆▽▲△□、bitCNY=△☆◁、DAI采用分布式治理•▲◁★，依托DAO组织实现去中心化▲▼▲◆；USDT则为中心化运营▲■●=，由Tether公司（泰达）负责发行管理◆▲●•。bitCNY和bitUSD已边缘化或近乎消失▷-■=▽，DAI发展为DeFi领域的主流基础设施与币种…○，USDT成为全球最大稳定币▼◇-■…。
DAI作为去中心化稳定币▲■○◆…-，无相关牌照▽▼•，在未来监管环境下的生存发展面临不确定性☆■○OOX文石 P6小白马与其他热门品牌的性 BOOX文石 P6小白马配备了一块6.13英寸的水墨屏□□▷……，具有高清晰度和护眼功能■=…○，适合长时间阅读=○。相比之下•■，亚马逊Kindle Pa 更多 OOX文石 P6小白马与其他热门品牌的性！，但其优势在于灵活性高-★□=，能快速响应去中心化金融市场需求•▼◆-□，设计各类交易模式满足用户需求◁●▷=。
USDT的商业模式以资金投资收益为核心◆▲▪□□。用户用于购买USDT的资金由Tether进行投资•▪■•△，此外还有少量手续费收入及创新业务收入（占比低于5%）-▷■★▽-。
2014-2016年稳定币交易量较小•▽，2017年交易量逐步增加…□◇▽，市值攀升至10亿美元■-▲□。这一变化的重要推动因素是以太坊ICO的发展▷□▼。
五是制度属性★▲=，全球第三方支付（以支付宝为例）均在传统监管体系下运作△▷…○★▷，国内依托银行▽▪•-◆、银保监会等监管体系□▪，国际上依赖SWIFT●○○、CHIPS等清算结算系统◆▷▪▼，仅提升原有体系效率★▪•=▽•，未实现本质变革●=•；稳定币则完全脱离传统支付系统★□◇，基于全球区块链体系形成新型支付工具-△◇•…，各国需从战略视角重新审视其定位与影响▽◁•▲。
由于USDT已占据虚拟货币大部分赛道与场景•…▪-，USDC选择与美国最大合规交易所Coinbase合作◆□●-▽，借助其渠道获取市场份额□△◆•，2025年USDC发行方Circle上市时◇○☆▽，数据显示其很大一部分收益被Coinbase分走▲▼••示MG不朽情缘正版稳定。
欧盟通过MiCA法案实施稳定币监管•◇…，监管力度较为严格▲★◇。将稳定币分为多资产支持型（ARTs）与单一货币支持型（EMTs）○◇◇，均需采用区块链/DLT技术△■，实施许可制□◆▽●…，发行商需获得欧盟相关机构许可○○▪■，储备要求与其他地区类似▷▲。
二者的核心差异在于发行机制与抵押机制•◁■。USDC是中心化机构（Circle公司）以法币资产储备1△=◁▷:1发行○◇；DAI是由去中心化平台（MakerDAO）以加密货币超额抵押发行•▷◆。
USDT的发行渠道主要有两类▪●…••■，一是机构与交易所□●▪■■▲，加密货币交易所为向平台用户提供USDT◁◁…，会向Tether批发采购•-▷◇◆☆，用户再通过交易所购买•-△=…•；二是公链○★，如以太坊◆◇■▪、波场（TRON）▷●•★◆、Solana▲★△、币安链等□●▷=●，其中波场上的USDT交易量最大▷●△★▽…。
2025年9月10日●■△•，IMI大金融思想沙龙第260期在中国人民大学财政金融学院举行○▷◁◆。壹零智库CEO□•、Web3-△=▲▪.01创始人柏亮做了主题为《稳定币的发展历程=◆•△◆、成败叙事及其对中国的启示》的报告…▪▪•◆•。柏亮认为▽▼，当下全球主流国家监管逐步介入☆◁•，市场也呈现出市值复苏和交易量突破的新变化▪▷•■▽▪；稳定币与支付宝存在显著差异-•☆◁，支付宝并非稳定币◇▲▲▽…；欧盟与新加坡制定了完善的监管规则◁▼◆◇□•，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平◆▽△◁•；相较而言◁▷，美国在监管上采取☆•●☆=“模糊容忍=▪□◇”策略▽▼☆▪▪，网络效应与应用生态深度是关键支撑▲★，应用生态最为完善△◆▲；香港可打造▼•“香港稳定币走廊●▷□▼”▽…■▼☆；离岸人民币稳定币◆▼■▪=◁、中国版美元稳定币☆◇、○▲▽“全球币▪◇★▷▲”三箭齐发可为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路▷•○。
近年Tether利用利润进行了广泛的投资□▪☆，今年7月份公布分信息显示已投资120多家公司•▷□•▲◁，涵盖加密货币◆●、金融科技◁▷、社交媒体◁■◆、脑机接口等多个领域◆■▪=△☆，Tether正从单纯稳定币发行商向综合科技公司转型○●▪▲○。
但同年与USDT同步甚至早数月发布的还有bitUSD和bitCNY●□，比特币及基于其原理衍生的■◁□“山寨币▽▷”价格波动剧烈▲○=◇，二者依托BitShares（比特股）平台…◁▷▪□，
●•▼•“反CBDC法案□☆▷•☆”明确禁止美国发行数字美元（央行数字货币CBDC）◆•▲；○▼■“天才法案☆■◁▲”聚焦稳定币监管▪◇●▷○，☆-▽“清晰法案◆◇”则对加密货币体系实施分类监管▪…○▼-▽，将加密资产分为证券▲•●、数字商品•▷◆▽☆、支付稳定币三类☆=▪△=，分别由不同机构实施差异化监管☆●▪。
其监管的显著特点是设置交易限额•▲★△◁，若稳定币单日交易量超过100万笔或2亿欧元•▽◇■◇☆，将触发欧央行干预●●。
特朗普政府将加密货币提升至国家战略高度■△▪-，2025年特朗普二次上任后推出三项关键法案◇▽…-▼，分别是▼■▼“天才法案◇●”▪-“清晰法案▲□”及◁•●★•“反CBDC法案▪○•▪”●▷★★。
此阶段不同类型稳定币雏形已出现●☆。bitUSD△◇☆=■▷、bitCNY于2014年诞生▷-○•，均为去中心化超额抵押型■●◁，抵押品为BTS（比特股）▽■；DAI同样为超额抵押型=▼●，初期以单一资产抵押▽◆，后发展为多资产抵押◇…，目前已纳入RWA资产作为抵押资产▽◆▲■；USDT为法币储备型△▷=◆=，与美元直接挂钩=▲▷，储备资产为美元资产•◇▷■■◆。
重点围绕RWA募资◇•▷△▼◁、交易☆△■-★○、清算结算打造=▲★★“RWA-稳定币…◁●••”增长飞轮▲●□，提升生态活跃度▷=。打通支付…▲“毛细血管◁◁•…△”-◁☆，推动八达通▼■…-■、转数快◇▼●、香港微信支付○=◆☆、支付宝等本地支付工具与稳定币对接□●。参考全球其他地区第三方支付接入稳定币的经验=■…◁，拓展稳定币应用场景★□▪△▪●。
一是运行基础△◇○▷，稳定币基于区块链体系运作▽▷，支付宝依托传统金融体系●●▼☆•，这一差异导致二者在全球化应用中效率不同•▼□，日常交易中二者均能实现秒级到账…=□-，但跨境支付时•★▼△○，支付宝依然需依赖SWIFT系统等传统体系○◁●◁■▲，效率较低☆●；稳定币基于区块链可实现全球秒级到账…■▽▲▷…。
从美国稳定币发展经验来看◆△▽●-，首先是监管的◁-●“模糊容忍☆□”策略▪☆◁，长期以来美国监管机构对稳定币采取宽松态度●=★=▷，未实施严格监管▲▲▽▷，也避免●☆•“一刀切▪▲”政策★●□▪▷○，为市场创新与发展提供充足空间▪•▼▷。
其中一些投资布局对稳定币的应用具有战略意义▷◆，比如投资云服务商数据中心Northern Data…▪◁•◇，并计划将其整合至已投资的Rumble◇▷，整合完成后Tether将成为Rumble第一大股东□◆○■，而Rumble是拥有数千万用户的新兴社交媒体▲••▽••，这对未来USDT的应用拓展具有重要价值△●。
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USDT作为法币抵押型稳定币☆-▷☆，发行机制简洁▪▲◇，Tether公司搭建稳定币发行平台（技术接口）•☆◁=☆△，用户存入1美元•▲，平台发行1个代表1美元价值的USDT代码-▲=○。
要实现这一目标☆•☆◆□★，需构建具有竞争力的生态体系◁…▼▽◇◁，鉴于全球加密货币生态已被美元稳定币主导◆▪▼，香港可聚焦RWA生态建设■•●▽▲-，RWA与中国实体经济契合-•，能推动中国实体经济资产通过RWA模式实现全球流动▷■=，同时改善中国国际贸易中的支付障碍▷▷○◁◆•、△…•=■“一带一路★▪•▲”沿线国家本币不稳定问题•★□□，规避美元贸易管制影响▪△▽▷，因此RWA可成为香港稳定币市场的战略性赛道■▼○。
当前国内关于稳定币与第三方支付关系的讨论较多-☆，有的观点认为支付宝属于稳定币▲△-■，例如中金首席经济学家彭文生在《稳定币的经济学分析》中提出支付宝余额即稳定币▼◆，另有学者认为支付宝具备稳定币功能☆◆-◁•，甚至是全球最好的稳定币▪•●，这是当前市场的一类观点▪★◇○=◇。
其次是美元的全球货币地位优势▲□，作为全球最受信任的货币○☆△●☆，基于美元发行的稳定币天然具备市场接受度优势=▲▷▽。
三是货币属性▼◆★…=△，稳定币是民间商业机构发行的支付工具▷○，用户可自主选择是否接受☆●；支付宝作为支付工具○-▷…☆•，用户可选择是否使用该APP○●，但通过支付宝转账的资金属于法定货币●○-。
以太坊作为首个ICO项目○★，带动2015年后ICO逐步兴起☆△◇★△，2017-2018年达到巅峰▽-▲▽○。
这三类稳定币由政府推动▪-，但无需政府直接发行☆◇。汪扬副校长提出的创新性观点是赋予其一定▷▼◇▲▽★“法定性◁▽◁●★●”●◁▪◇，在中国政府管辖范围内▲■☆，贸易中的收款方必须接受这三类稳定币的支付--，其他稳定币则遵循市场自愿原则▼○，通过这一制度设计扩大应用场景•◆•▲。
该计划引发全球震动◁◇•，Facebook当时拥有26亿全球用户-▷■•，若推出全球稳定币▷■•▲，将对全球货币体系产生巨大冲击••△☆，因此引发美联储…○○-▽、美国国会等机构高度关注▷◁▲=■•，美国对Facebook施加较大压力□•▽●，Libra项目不断弱化▪◇▽，最终夭折★○○☆-○。但该事件推动全球主要央行和政府以战略高度重视加密货币•▪，成为加密货币监管发展的重要转折点○▽-■▷☆。
当前全球稳定币市场中▪☆▷=，美元稳定币占据绝对主导地位•▲=，交易额占比超99%□★▽☆▷，显著高于美元在全球货币体系中的支付占比（现实世界中美元占全球外汇储备60%▲•、国际支付45%）◆▲•▽。
三是USD1★▼=◆☆，特朗普家族在2025年3月推出的稳定币☆△◇。因特殊的家族背景和特朗普政府的加密货币政策取向■△▽●○▪，USD1具有一定的标志性○◇■=▼。
香港大火涉事公司问题很大•◆★…△▷！公司很小却能拿下3□◇■△.3亿工程▲•■-△-，开业至今被检控140多次
[1]此处引用数据为9月上旬数据•=△★•，至本文发布时数据已有变化[2]参见汪扬◁◆▪▼•○、柏亮《稳定币成败启示录之一▼●：为什么美元赢了■…◇•，欧洲输了》[3]参见汪扬▼▲-=▽▼、柏亮《稳定币成败启示录之二●★△▪◆：香港的唯一出路是打造全球第一的稳定币市场》[4]参见汪扬◁•■○、柏亮《三箭齐发◆■•◁=▽：中国稳定币战略架构》
三是■◇○“全球币★◆▽●◁△”●▼…●=，由多种主流货币构成一揽子储备资产◁◇★…，核心创新是将人民币资产占比提升至与美元相当水平=◇★■◁，建立去中心化的全球联盟治理机制△•▪◁…，治理中心设于香港-…，避免单一主体中心化控制•●▲，提升全球公信力•-=◁◇。
一是市值复苏•▼，2023年5月后稳定币市值逐步回升□◁-，USDT复苏速度较快•▲◇☆▼，USDC复苏相对缓慢-▼△，从市值走势图可清晰观察到2022-2023年的下跌与后续恢复过程◁◆▲●■。
2024年Tether净利润达137亿美元▪■■◇，公司仅150人◇▪▲•，人均年净利润近1亿美元-▼…◇，创全球公司人效纪录★▽◁▲☆。此外▲…◆，稳定币发行方也在探索新盈利模式▷●，如开发创新服务▷▽，Tether和Circle均搭建RWA平台★▪，推出货币市场基金类RWA产品▪▲●，用户可直接用稳定币购买该类产品◆△•…，无需赎回为法币★★◇，进一步提升资金沉淀率▷…；这个模式类似于余额宝◇△●。
其二为USDT采用的与美元1=▷◇★…:1锚定的简单机制○▪□☆，它快速获得市场认可▪▷☆。USDT初期三年发展并非一帆风顺◆▼◁，遭遇黑客攻击△☆◆◇、公信力质疑=•●，因作为中心化公司▪◆，用户对其美元用途存在担忧=○•▪▷▪，质疑其填补财务窟窿…▪=▷△、进行高风险投资等…★，后因相关问题被SEC处罚…▲□☆◁，但后续通过盈利填补潜在窟窿•◇▲，并逐步加强了审计和透明度=•，获得市场青睐□★★•。
支付宝诞生初期主要解决电子商务中的信任问题△▪■=▷，买卖双方因担忧付款不发货▷…△•▼▼、发货不付款而难以达成交易△……，阿里巴巴通过提供支付担保•■◇☆△，为电子商务交易提供便利◁▲▽◆△…，后续逐步实现技术化•▽▽••◆、平台化升级○●□=▷•，形成当前的支付宝体系•▽；稳定币则主要解决加密货币价格波动太大及交易效率问题★▲，提升加密货币交易的便利性▪•=◁★-。
DAI面临的最大挑战是合规问题MG不朽情缘官方正版下载▽☆△，目前全球已公布稳定币监管方案的主要国家△◁■◇，均不认可加密资产抵押型稳定币及算法稳定币=-=--，因此DAI主要在不受监管的去中心化金融领域运营▼◁-•。
从中国发展稳定币的角度◇★，香港大学汪扬副校长提出●□“三箭齐发•☆●▷”的创新战略■▲，为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路◇▪◁-：
另有一类与稳定币功能相似但未被划入稳定币范畴的是代币化存款□-，J◁▲••-▼.P▷▪. Morgan▪-••、花旗▲▪○-•▽、汇丰等银行均有发行□=-◁。二者的核心区别在于-▲▲◆，稳定币无杠杆△●●，采用1☆▷:1抵押模式◆■○■☆-；代币化存款依托商业银行信用…□△，而商业银行属于高杠杆经营=•○，受资本充足率约束●•，且代币化存款多在银行及客户自身体系内运营=▽△▪，未大规模面向市场开放应用◇•。
因为价格波动剧烈○•□，基于加密货币的支付◇△◆▼▲•、使用及募资投资均存在较大困难◇▽▽▷☆□，因此市场开始探索稳定币◆◇，以规避价格涨跌影响□■•■◇△，并对接现实场景如工资发放等•▪。当时稳定币发展有两个思路◇▷：
再者是市场模式的互补性-◁★▽…★，USDT的◁•“草根创业•◇◁◁▪△”模式与USDC的▪○▷“金融精英△■◁▽◆•”模式形成竞争与合作关系△▲•★▲▪，被称为▷◇△“灰白组合拳◁=”△▼▪，有效提升市场活跃度…▽★。
核心原因包括四方面△•▷，一是过度监管抑制市场活力▪=●△；二是货币国际化程度不足★▲▲○▼，欧元虽为全球第二大支付货币▲◇-，但大部分交易集中于欧元区内部▼▷-，缺乏全球跨境应用场景▷◇=▲=；三是交易生态不完善▪◆，加密货币生态与现实应用场景对稳定币的支撑不足▲■-，全球大型交易所均不在欧洲或新加坡◁…□；四是监管时机过早☆••…，在市场尚未发展成熟时实施严格监管…▼，设置过高门槛▽▼▲▼••，导致市场参与者难以进入…○，例如欧洲稳定币直至2025年才有机构尝试推出稳定币•-●，规模仍较小▼□☆，而监管早在2023年已启动☆◆•，当时市场尚未形成稳定币交易氛围☆△○●=。
